日元贬值仍未停止。在9月1日的纽约外汇市场，一度自1998年8月以来、24年来首次贬值至1美元兑140日元区间。在美国联邦储备委员会（FRB）以历史性速度推进加息的背景下，受日美利率差扩大推动，进入2022年后日元贬值了25日元。日本的经济结构发生变化，日元贬值拉动经济的能力已减弱。如何应对日元贬值、激活日本经济将受到考验。

鉴于9月1日发布的8月美国供应管理协会（ISM）制造业指数高于市场预期，认为美联储今后维持加息的看法再次加强。美元兑广泛货币加速升值，日元跌至140日元区间。 

2022年日元兑美元贬值幅度逼近18％。跌幅达到自1979年（19％）以来、43年来的高点，也是1973年转向浮动汇率制以来第2高。美联储为了遏制通货膨胀，将在明知可能出现经济衰退的情况下推进加息，而日本央行正在把利率控制在低水平。由于日美利率差扩大，卖出日元、买入美元的势头增强。    　　

日元贬值日趋难以带来企业收益的增加和激活日本经济。大和证券的统计显示，如果日元兑美元贬值1日元，将把2022年度主要上市企业的经常收益推高0.4％。约20年前的推高效果为0.7％左右。大和证券的阿部健儿指出，“为了应对2008年金融危机后的日元升值，从出口改为海外生产的企业增加”。    　　

本田把生产转移至海外，在南美等地推进以美元计价采购原材料。以本田为例，如果日元兑美元贬值1日元，在雷曼危机时能产生200亿日元的推高利润效果，目前缩小为120亿日元。从索尼集团等电子企业来看，日元贬值带来的利润增长效果也在萎缩。 　　

日元贬值促进出口的效果减弱目前很显著。调查日元汇率和进出口的关系发现，在日元从1美元兑约80日元的日元升值局面贬值至140日元左右的1995～1998年，日元每贬值1日元按年计算可使日本的贸易顺差扩大970亿日元。原因是电视和汽车等的出口数量增加。

但在2011～2015年的日元贬值局面中，贸易顺差扩大的幅度下降至约160亿日元。随着日本企业把生产转移至海外，即使出现日元贬值，出口也不易增加。在东日本大地震后，日本的能源进口增加也产生影响。在2016年日元升值局面至目前的期间，日元贬值1日元将导致约7000亿日元的逆差扩大。　　　　　　    　　

日本企业无法把资源价格的广泛上涨转嫁到出口价格上，交易条件正在恶化。由于新冠疫情导致的限制，即使出现日元贬值，访日外国游客也无法增加，这也不利于日本经济。

此外，日元贬值带动日本国内设备投资增加的效果也在降低。高盛证券统计显示，在20年前10％的日元贬值将把设备投资推高1.7％，但目前已降至1.1％。该公司的马场直彦分析称，“日本企业在国内保留了不需要大规模设备投资的知识密集型业务，即使日元贬值，也日益难以推动出口和设备投资的增加”。

世界最大半导体代工企业台积电（TSMC）计划向熊本县的新工厂建设投资1万亿日元。在日本企业“重视向全球分散生产基地”（法国巴黎银行证券的河野龙太郎）这一趋势加强的背景下，提高对海外企业的投资吸引力已成为日本的当务之急。

本文出自日经中文网